급등예상 종목 분석 3. 현대건설 _ 올해 도시정비사업 수주 4조4천억원…역대 최대 눈앞... ‘힐스테이트’ 브랜드가 한국기업평판연구소의 아파트 브랜드평판 조사에서 15개월 연속 1위를 차지
by gomu_inspirer2020. 11. 23.
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현대건설[000720]이 지난해 도시정비사업 수주 1위를 차지한 데 이어 올해는 창사 이래 최대 수주 실적을 달성할 것으로 전망된다.
26일 현대건설은 지난 20일 대구 명륜지구 재개발정비사업 시공권을 확보하며 올해 도시정비사업 수주 실적을 4조4천491억원으로 늘렸다고 밝혔다.
이는 창사 이후 최대 실적을 달성한 2017년 4조6천468억원에서 2천억원 남짓 모자란 액수다.
연말까지 추가 수주가 예상되기 때문에 올해 역대 최대 실적 달성이 무난할 전망이라고 현대건설은 설명했다.
현대건설은 2016년 이후 매년 도시정비사업에서 1조원 이상을 수주하며 도시정비사업에서 강세를 보여왔다. 작년에도 총 2조8천297억원을 수주해 국내 건설사 중 이 분야 1위를 차지했다.
현대건설은 올해도 역대 최대 규모의 재개발 사업으로 꼽히는 서울 용산구 한남3구역 재개발사업 등 총 15개 사업을 수주하며 4조4천500억원 가까운 수주실적을 올렸다.
서울에서는 한남3구역 사업을 비롯해 신용산북측2구역 도시환경정비사업(3천37억원), 제기4구역 재개발사업(1천590억원), 노량진4구역 재개발사업(1천988억원) 등을 수주했고, 지방에서도 다수 사업의 시공권을 따냈다.
부산 범천1-1구역 도시환경정비사업(4천160억원)과 대구 명륜지구 재개발사업(3천227억원), 대전 대동4·8구역 재개발사업(2천667억원), 원주 원동나래구역 재개발사업(2천80억원), 제주 이도주공 2·3단지 재건축사업(2천930억원) 등 전국에서 수주 소식이 들려왔다.
현대건설 관계자는 "올해 사상 초대 실적 경신과 함께 수주 잔고 15조원을 넘어설 것으로 예상된다"며 "도시정비사업에서 가장 중요한 재무 건전성과 풍부한 유동성을 유지하면서 성공적인 실적 달성이 가능했다"고 말했다.
2020년 6월 국내 아파트 브랜드평판 조사결과.(자료=한국기업평판연구소)
현대건설의 ‘힐스테이트’ 브랜드가 한국기업평판연구소의 아파트 브랜드평판 조사에서 15개월 연속 1위를 차지했다.
24일 한국기업평판연구소에 따르면, 2020년 6월 국내 아파트에 대한 브랜드평판 조사결과 1위는 힐스테이트(현대건설)였으며, 2위 푸르지오(대우건설), 3위 아이파크(HDC현대산업개발), 4위 자이(GS건설), 5위 더샵(포스코건설) 순이었다.
이어 6위 롯데캐슬(롯데건설), 7위 래미안(삼성물산), 8위 e편한세상(대림산업), 9위 우미린(우미건설), 10위 SK뷰(SK건설) 등이 10위권 내에 자리했다.
브랜드 평판지수는 브랜드에 대한 소비자들의 활동 빅데이터를 참여가치, 소통가치, 소셜가치, 시장가치, 재무가치로 나눠 계산한 지수다. 아파트 브랜드 평판조사에서는 참여지수, 미디어지수, 소통지수, 커뮤니티지수로 분석했다.
1. 투자 포인트
1)해외 공사의 코로나19 영향, 내년 턴어라운드 기대
-현대건설의 3분기 실적은 다소 부진
-코로나19로 인해 1) 현대엔지니어링의 알제리, 말레이시아 등의 현장에서 추가 원가 반영 600억원이 발생
-또한 2) UAE미르파 발전 현장의 코로나19의 장기화에 따른 UAE 재정 악화로 인해 미청구공사 미수금 1천억원 중 절반 가량인 499억원을 대손처리
-코로나19 이전까지만 해도 정체된 국내 시장 대비 비교적 성장의 원동력이던 해외 수주가 리스크 요인으로 돌아왔기 때문
-다만, 미청구 및 미수금이 대규모 손실이 반영되어야 하는 수준이 아니기 때문에, 타 사와 유사하게 공사 진행 지연에 따른 손실 반영이 있을 수는 있지만 Big Bath가 나타날 가능성은 상당히 제한적으로 판단
-코로나19의 장기화에도 불구, 내년은 올해보다는 활발한 공사 진행이 나타날 수 있을 것으로 기대되기 때문에 올해를 저점으로 해외 부문의 마진, 매출 턴어라운드는 가능할 것으로 전망
2)대외 변수의 제거가 필요, 현금 활용을 기대해본다
-정부의 현대건설의 연결 기준 순현금은 3조원이 넘고, 이는 현재 시가총액 3.5조원의 밸류에이션 하방을 지지하는 중요한 요인
-다만, 지금은 커진 자산 대비 매출 성장이 더뎌지면서 자산 활동성이 떨어진 상황이다 보니 1) 잔고가 다시금 정상적으로 회전 할 수 있도록 대외 변수가 제거되거나,
2) 매출 성장성을 확보할 수 있는 자산으로의 재투자,
-3) 배당 정책의 확대가 필요한 시점이나 단기적으로는 그 어느 쪽도 쉽지가 않아 보임
-코로나19 장기화를 고려하여 국가 합산 1조원 정도의 차입 여력을 확보한 실정으로, 사우디 외 중동 지역 및 비 중동 지역 익스포져로 인해 코로나19에 대한 비용, 현금 가동성을 보수적으로 가져가야 하는 시점임에는 분명
-지난 실적발표와 함께 공시된 배당정책 기준으로는 올해가 감익이기 때문에 지난해와 유사한 레벨의 DPS가 예상
-전반적인 해외 마진을 코로나19로 인해 다소 보수적으로 추정했으나, 대외적 변수 제거로 우량한 본업이 가시화 되기를 희망
현대건설 사업 개요
현대건설은 지배회사인 현대건설과 종속회사들로 구성되어 있다. 연결대상 주요 종속회사로는 현대엔지니어링, 현대스틸산업, 현대도시개발, 송도랜드마크시티, 현대에코에너지 등이 있다. 2020년 상반기 기준 주요 종속회사들의 재무현황을 살펴보면, 매출액은 현대엔지니어링이 약 3조 5,600억원으로 제일 많고, 현대스틸산업이 약 1,470억원으로 두 번째이다. 주요 재무지표에 대해서는 뒤에서 좀 더 자세히 다뤄볼 것이다.
현대건설과 앞에서 살펴본 종속회사(연결실체)의 연결부분인 사업본부는 서로 다른 사업과 용역을 제공하는 전략적 사업단위로 정의된다. 현대건설의 사업부문은 크게 토목, 건축/주택, 플랜트, 기타 등으로 구분되며, 각 사업부문은 별도로 운영되고 있으며, 대표적인 사업별 제품은 아래의 표와 같다.
2020년 상반기 기준, 사업부문별 재무 현황을 살펴보면 건축/주택의 매출액이 약 4조 2,847억원 수준으로 가장 크고, 플랜트/전력 부문이 2조 4,893억원으로 뒤를 잇고 있다. 인프라/환경 부문의 매출액은 약 1조 3,623억원 수준이다.
지역별 요약 재무현황을 살펴보면, 2020년 상반기 기준 국내 매출액이 5조 4,105억원으로 가장 크고, 아시아와 중동/아프리카가 각각 약 1조 3천억원~4천억원 수준을 보이고 있다.
현대건설의 최대주주는 현대자동차이며 2020년 6월 30일 기준 약 20.95%의 지분을 보유하고 있다. 그 다음으로, 현대모비스가 8.73%, 기아자동차가 5.24%의 지분을 갖고 있다.
사업부문별 특징
1. 토목사업
토목사업 분야는 인프라 건설을 담당하며, 타 사업에 비해 생산, 고용, 부가가치 창출 측면에서 전후방효과가 큰 산업이라 할 수 있다. 최근에는 해외사업 비중이 점차 확대되고 있으며, 지역별로는 기존의 중동, 동남아지역 중심에서 중남미 등까지 확대되는 추세이다.
토목사업은 국내 거시경제 지표에 영향을 많이 분야로서, 경기 침체기에는 정부의 경기부양 목적에 따라 사회간접자본 및 대형 국책사업 발주가 증가하는 경향이 있다. 해외 시장의 경우, 호황/불황 뿐만 아니라 환율 변동이나 원자재 가격의 변동 등에도 영향을 받게 된다.
2. 건축/주택 사업
건축사업 분야는 주거 뿐만 아니라, 의료, 사무, 교육, 체육, 첨단산업, 공공기관 등 광범위한 종류의 건축물을 담당한다. 주택 사업의 경우, 부동산 시장의 뜨거운 감자라 할 수 있는 재개발 및 재건축을 비롯하여 아파트, 주상복합 사업 등의 포함된다. 건축사업은 기술 및 트렌드 변화에 민감하기 때문에 소비자의 니즈를 적시에 파악해야 하는 소비재 산업과 일부 유사한 성격을 보이기도 한다.
건축사업은 국내 경제상황에 영향을 강하게 받게 되는데, GDP에 미세하게 후행하는 등 거시 경제지표와 유사하게 움직이는 대표적인 경기순환 사업이라고 할 수 있다. 또한 정부의 주택관련 정책과 규제가 굉장히 중요한 영향 변수이기 때문에, 이에 따른 수급 및 가격 변동을 반드시 고려해야 한다. 예를 들어, 민간 주택의 경우 도시 및 주거환경정비법, 주택법, 건축법, 국토계획법 등의 유관 법령이 적용되며, 정부의 부동산 안정화 정책에 따른 총부채 상환비율, 주택담보대출비율, 소형평평 의무비율 등도 영향을 미치게 된다.
건축사업의 또다른 특징은 자금조달방법이다. 일반적으로 건설산업은 발주처 예산, 분양금, PF, 회사 자체의 자금 등을 통해 사업이 진행된다. 일반적인 관공사 및 민간 공사는 발주처로부터 공사 수주시 선수금을 받은 후 공사진행에 따라 공사대금을 받게 된다. 아파트의 경우는 선분양을 통해 자금을 조달하며, 대형 개발프로젝트는 PF를 통해 자금을 조달한다.
3. 플랜트 사업
플랜트 산업은 크게 석유화학플랜트(가스처리, 정유, 석유화학, 해양설비 시설 등)와 각종 산업설비 분야(제철/제련소 및 LNG 터미널 등), 원자력 사업으로 구분된다. 플랜트는 설계, 구매, 시공 등을 일괄적으로 제공하는 턴키(turn-key) 방식으로 프로젝트가 수행되기 때문에 턴키 수행능력이 시장 경쟁력을 결정하는 중요 요소이다. 또한 플랜트는 설계 및 엔지니어링부터 컨설팅, 기자재 제작, 시공, 시운전, 자금조달까지 연결된 광범위한 부가가치를 창출하는 산업의 연관효과가 큰 분야이다.
플랜트 사업은 국제유가와 석유소비량, 에너지 정책 및 투자계획 등에 영향을 받게 되며, 이 중에서 국제유가의 변동이 가장 중요한 영향 요인이라 할 수 있다. 코로나19 이후 경기가 본격적으로 회복된다면 신흥국의 자원개발(석유/가스) 수요가 증가될 것으로 예상되며, 선진국의 노후화된 플랜트 설비 교체 수요도 증가할 것으로 예상된다.
플랜트 산업의 또 하나의 특징은 진입 장벽이 존재한다는 것이다. 일정 수준 이상의 기술력, 자본력, 기획능력, 사업관리능력, 프로젝트 수행 경험을 가진 일부 기업들이 시장을 지배하며, 이에 따라 후발기업들의 시장 진입이 제한되는 경향이 강하다.
4. 에너지 분야
에너지 사업은 전기를 생산하는 발전, 물을 생산하는 담수 플랜트, 에너지 네트워크와 관련된 송변전 및 산업전기 설비 등을 대상으로 한다. 에너지 사업은 전후방 산업 연관효과가 크고 장기간에 걸쳐 사업이 이루어지는 것이 특징이다. 또한 각국의 에너지 관련 정책 및 변화에 민감하며, 이에 따른 에너지 수요 변화에 따라 수주 규모가 결정되는 산업이다.
앞으로 지구 온난화 및 기후 변화 문제를 해결하기 위한 신재생에너지가 주목받을 것으로 예상되며, 국내의 경우 정부의 탈원전, 탈석탄화력발전 정책이 어떻게 수립되느냐에 따라 에너지 사업이 영향을 받을 것으로 예상된다.
현대건설 주가 및 재무정보
현대건설의 주가는 2020년 10월 18일 종가 기준으로 34,050원이다. 지난 1년간의 주가를 살펴보면, 딱 1년 전인 2019년 11월 18일에 45,150원을 찍었다가, 코로나19 쇼크가 강타했던 3월 23일에 주가가 반토막 넘게 떨어져 19,150원이 되었다.
2020년 11월 18일 기준, 현대건설의 시가총액은 3조 7,917억원이다. 2020년 6월 기준으로 PER은 11.27배이며, PBR은 0.56배이다. 2019년 12월 기준으로 배당수익률은 1.76%이며, 주식배당금은 600원이었다.
주요 재무제표를 살펴보면, 2020년 2분기 매출액은 4조 5,442억원이며, 영업이익은 1,539억원, 당기순이익은 694억원이다. 전년동기 대비 영업이익은 37% 감소하였고, 당기순이익은 63% 감소하였다. 매출액이 소폭 증가했음에도 영업이익이 감소한 것은 매출원가 및 판관비 상승에 따른 것이라고 한다.
한편 유동비율은 아래 그림과 같이 2020년 2분기 기준 약 200% 수준이다.
마치며
현대건설 IR 보고서에 흥미로운 내용들이 많아서, 개인적으로 굉장히 재미 있었던 기업분석이었다. 특히, 현대건설의 주요 사업 포트폴리오인 토목, 건축/주택, 플랜트 부문 각각의 특징을 이해할 수 있어서 좋았다.
경기순환주의 경우, 투자 진입 시점 판단이 굉장히 중요한데, 경기 선행지표의 신호를 잘 감지할 수 있어야 한다. 잘못된 판단을 내릴 경우, 자칫 고점에서 물려 다음 경기회복 시점까지 오랜 기간 마음 고생을 할 수 있으므로 주의가 필요하다.
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