[30회 투자자산운용사 펀드매니저 고사] 제2과목 (2)해외증권운용 및 투자전략

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1.국제분산투자효과(효율적투자기회선)

2.국가 간 상관관계 증가요인(분산투자 효과↓)

①주식시장 동조화 현상

②직접금융 의존도 증가(금융의 증권화 현상)

③교역 및 자본이동 규모 확대

④국제금융시장의 불안정성 확대

 

3.국제주가지수

①MSCI지수

-국제 벤치마크의 대표적 지수, 미국 모건 스탠리 증권에서 발표

-유동주식방식으로 산출(실제 거래 주식수 X 현재가)

-우리나라는 EM(신흥시장)으로 분류

②FTSE지수

-영국 파이낸셜타임즈, 런던거래소가 공동 발표, 유럽계 자금의 투자 벤치마크 역할

-우리나라는 DM(선진시장)으로 분류

 

4.국제분산투자의 체계적 위험

국내투자자가 미국(주식)시장에 투자 시 → 미국 주식과 한국 시장포트폴리오 간의 상관계수

미국투자자가 한국(주식)시장에 투자 시 → 한국 주식과 미국 시장포트폴리오간의 상관계수

 

5.CAMP(자본자산가격결정모형)

①자본시장이 균형상태를 이룰 때 자본자산의 기대수익과 위험의 관계를 설명하는 모형

②투자수익률 = 무위험이자율 + (시장수익률-무위험이자율) X 베타

-미국 투자자가 한국 주식에 투자 시 → 베타는 한국 주식과 미국 시장 간의 상관관계를 뜻함, 기타 이자율·수익률은 미국시장에 관한 것

③수익기회

-국제주식시장이 분리 상태 : 초과수익 가능

-국제주식시장이 통합 상태 : 초과이익 가능성 존재X

 

6. 해외투자의 수익률

①본국통화로 표시한 외국주식 수익률 = (1+외화표시수익률) X (1+환율변동률) -1

②수익률 분산

-공분산↑ → 투자위험↑

-자국통화로 표시된 수익률의 분산 = X국 통화로 표시된 투자수익률의 분산 + 양국 통화 간 환율변동률의 분산 + 2(X국 통화로 표시된 투자수익률과 환동변동률 간의 공분산)

③주가와 환율 간 상관관계

-국제투자 방면 : 주가와 통화가치는 양의 관계

(최근 국제투자 증가로 국제투자 논리가 강함)

-국제경쟁력 방면 : 주가와 통화가치는 음의 관계

 

7.환위험 헤징 전략

①파생상품을 이용한 헤지 : 통화선물, 선물환(거래비중이 가장 큼) → 매도

②통화구성의 분산 : 금리 위험 헤지, 정치적 위험 분산, 통화가치 상승 → 더 높은 수익 실현

③내재적 헤지 : 자국통화표시 자산을 많이 보유한 외국기업 주식에 투자, 투자대상국 통화가치와 해당기업의 주가 간의 음의 상관관계 이용

 

8.동조화 현상

①각국의 주가가 서로 비슷한 움직임을 보이는 현상

②신속하고 동시적으로 발생

③미국 주식시장의 주가 움직임은 타 국가의 주가 움직임보다 하루 선행 → 초과수익의 기회 → 주식시장간 동조화O, 통합화X

 

9.DR(예탁증서)

①해외주식의 표시통화를 거래소 국가의 표시통화로 전환

②구분

-종류 : ADR(미국 상장),EDR(미국이외 상장),GDR(전세계 상장)

-발행비용 : Sponsored DR(발행회사 부담), Unsponsored DR(증권회사 부담)

③국내 기업은 모두 DR 형태로 상장

*원주상장(직상장) : 본국에서 거래되는 주식을 그래도 상장

*복수상장 : 본국과 해외의 거래소에 주식을 복수로 상장

 

10.유로채

①채권의 표시통화 국가 이외의 국가에서 발행되는 채권(역외채권)

②외국채보다 규제가 상대적으로 덜한 유로채 시장이 발달

③발행시장 : 공모 형식이 대부분이었으나, 최근 사모형식의 발행이 증가

-총액인수방식, 무기명채권(소지인식), 이자소득세 → 비과세

④유통시장 : 시장규모가 크고 유동성 높음, AIBD(딜러의 자율규제기관)의 통제를 받음

⑤특징

-미국 내 판매 제한

-AIBD에서 지정된 시장조성자는 매일 호가 발표해야함

-장부결제에 의한 유통(실물 채권 이동 X)

 

11.미국 국채

①T-Bill : 만기 1년 이하, 할인 발행, 최저 거래 단위 1만불

②T-Note(만기 10년 이하), T-Bond(만기 10년 이상) : 6개월 이표채, 양키본드 또는 글로벌본드의 기준금리

*양키본드는 1984년 이전까지 10%의 원천징수세 부과 → 현재는 미국 국내 유인을 위해 면제

 

12.방어적 투자전략

①목표 : 인덱스 펀드 → (성과) 벤치마크보다 낮음

②주관적 판단과 예측을 최대한 배제

③국가별 자산배분 중요X

 

13.공격적 투자전략

①목표 : 절대수익률 추구 → (성과) 국제자본시장이 분리 시 높음

②환율과 주가전망 적극적 예측

③국가별 자산배분 중요

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14.자산배분기법

①Top-Down Approach(하향식 접근방식)

-거시경제 → 국가 → 산업 및 기업

-거시적 분석 중요시

-세계 경제는 서로 분리된 각국의 경제 집합체

-경제전망이 밝은 국가 비중 확대

②Bottom-Up Approach(상향식 접근방식)

-산업 및 기업 → 국가 → 거시경제

-미시적 분석 중요시

-세계 경제는 글로벌화된 산업들의 집합

-성장성 있는 산업과 기업 선정 후 국가 비중 조정

 

15.환위험관리

①통화파생상품 이용 : 선물환 매도, 선물 매도, 풋옵션 매수

②주가지수선물 투자 : 증거금만 환위험 노출

③내재적 헤지

④투자통화의 분산

⑤헤지X, 환위험에 노출

 

16.롤링 헤지

①짧은 헤지 기간을 연결 → 전체를 헤지

②유동성 높은 헤지 수단 → 탄력적 대처 가능

③큰 헤지 비용, 헤지기간 이후 환위험에 노출 → 헤지 효과 하락

 

17.금액가중평균수익률(내부수익률)

①운용기간 중 현금흐름에 영향 O

②벤치마크 및 동일집단 간 비교 어려움

③투자자 관점의 수익률은 투자자의 실제수익을 가장 적절히 표현

 

18.시간가중수익률(기하수익률)

①운용기간 중 현금흐름에 영향X

②벤치마크 및 동일집단간 상대비교 가능

③운용자·운용회사 관점의 수익률은 집합투자기구 운용자의 운용능력을 가장 정확히 나타냄